环球新材国际(6616.HK):北水持仓续创新高 持*市值超

2022-05-13 14:15:55 文章来源:网络

当下,国内正遭受疫情带来的持续影响和冲击,资本市场显得较为乏力,尤其是五一节前A**连续跌破3000点大关,**低下探到2860点附近,使得市场情绪大为受挫,好在节后开始走出修复行情,A**重回3000点大关。另外,港**市场同样也在震荡行情中慢慢修复,尤其是港**通方面,交易十分活跃。截至5月12日,南向资金持续涌入港**通标的,本月合计流入210亿港元,而对比北向资金,本月合计流入117亿人民币,这也说明A**投资者在当下更愿意选择优质标的港**上市公司作为资产配置的重要目标,港**通标的作为港**“优等生”的门槛,也更容易获得A**投资者的青睐。

数据源自Wind

回到港**市场,在五日个**异动方面,按市值变动排名前十的个**当中除了有**集团-SW(9618.HK)和**团(3690.HK)此类的互联网巨头,我们也观察到像国内珠光颜料的龙头——环球新材国际(6616.HK),华新水泥(6655.HK)这类的实业型企业也成为了机构低位大笔加仓的目标。5月4日安信国际持**变动4.26亿**,市值变动超18亿港元,累计持有环球新材国际市值达27.55亿港元,占总市值比例超57%,这也是安信国际持仓的1818支****中持仓市值排在第二的****,足以见得安信国际对环球新材国际投资价值的认可。

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原材料渠道优势先发与技术领先优势明显

环球新材国际是全球**大的合成云母基珠光颜料厂商,截至2021年12月31日,按**计环球新材国际在合成云母基珠光颜料市场排名**,在珠光颜料市场排名第四。天然云母材料作为珠光材料的主要原材料,受国内天然云母矿开采条件的限制,目前国内珠光材料生产商所需的天然云母基本上是从国外进口,与国外天然云母供应商存在长期、大规模合作的珠光材料生产商,可在天然云母原材料**及价格谈判方面获得优势。此外,由于天然云母在纯度等**能指标上无法达到要求,生产高端珠光材料需要合成云母作为原材料,像环球新材国际此类具备较强实力的珠光材料生产企业可根据下游需求研发生产合成云母材料以满足客户对不同**能的要求。因此,对于新进入者而言,无论是建立天然云母的原材料供应渠道还是自行研发合成云母材料都存在行业壁垒。

另一方面,国际知名珠光材料产品采购商或贸易商对国内珠光材料生产商的选择通常有较高的准入门槛,并且有严格而繁琐的供应商资格**程序。受制于产品质量、品牌、商业**条件等因素,我国大部分中小型珠光材料制造企业在短期内难以将产品销售给国际知名珠光材料产品采购商或贸易商。像环球新材国际这类的国内大型珠光材料制造企业与海外采购商或贸易商长期的业务往来使他们之间形成了稳固的关系。要建立稳定、广泛的营销网络和客户关系,需要企业大量的资金投入,并且需要企业在长期的经营过程中逐步完善和积累,这在渠道层面形成了较高的市场准入门槛。

下游市场增速加快高端市场利润丰厚

近年来,随着全球珠光材料研发技术的改良以及下游市场需求增长,珠光材料逐步得到高端化市场的认可与青睐,产品结构以及价格体系不断优化,利润率稳步提升。同时,随着未来珠光材料制造工艺的不断改良,合成云母研发制造技术的不断优化,全球珠光材料产品质量、利润率将会不断提升,在汽车、化妆品珠光材料等领域的渗透率将会不断提升,进而推动珠光材料价格的提升。弗若斯特沙利文预计,全球珠光材料价格将于2025年达42,341.7亿元人民币,2022年至2025年年均复合增长率达6.6%。

数据源自弗若斯特沙利文

近几年珠光材料的应用和需求数量都呈现出高速增长的态势。2016-2021年均复合增长率达到10.8%,2021年全球珠光材料需求量达到86.4万吨。珠光材料由于具有安全无毒、无污染、色**明艳等特点,在下游市场具有极高的替代效应,未来市场空间巨大。其中工业级珠光材料需求量占比**大,约占总需求84.0%,合成云母珠光材料的出现极大拓展了珠光材料的在涂料油墨等市场的市场份额。高端市场中,随着珠光材料在汽车行业中的渗透率不断提升,汽车级珠光材料需求量年复合增长率为所有下游市场**高,达到31.6%。化妆品级珠光材料需求量年复合增长率达14.4%,近年**妆行业蓬勃发展有效刺激了珠光材料的需求量。预计2022年至2025年全球珠光材料需求量依然将保持增长趋势,2025年全球总需求量将达到约116.3万吨。潜在的替代效应和渗透率的提升将让珠光材料市场在未来依然保持乐观前景。

数据源自弗若斯特沙利文

环球新材国际(6616.HK)作为珠光颜料行业的龙头企业,近三年营收大幅增长,毛利率行业遥遥领先,公司合成云母基珠光颜料拓展顺利,产品结构明显优化,随着中高端产品占比提升,未来盈利水平有望继续保持行业领先。

国金证券**份有限公司谢丽媛对健盛集团进行研究并发布了研究报告《棉袜龙头优势稳固,深耕无缝成长可期》,本报告对健盛集团给出买入评级,认为其目标价位为14.46元,当前**价为13.0元,预期上**幅度为11.23%。

健盛集团(603558)

投资逻辑

全球领先的针织服饰制造龙头:公司专注于棉袜、无缝服饰代工制造,年产棉袜3亿双、无缝服饰2200多万件,在国内及越南拥有7大生产基地。棉袜贡献主要营收,其1H21营收占比高达71%;公司85%以上的订单销往海外。20年受到疫情停工、订单取消等影响,公司总营收、净利润分别同降11.12%、293.09%;随着工厂运作**、客户开拓顺利,预计21年归母净利润实现1.6-2.1亿元、同比增长130.32%-139.79%实现扭亏。

袜业稳健增长,一体化构筑核心壁垒:公司为全球领先的棉袜供应商,1H21该业务营收、净利润分别同增28%、114%,疫后**显著、展现较强韧**。公司具有产业链一体化优势,保证按时高质量交付、与优质客户实现深度绑定;定位中高端、出口单价高于平均水平,棉价持续上行促进毛利率提升。需求拉动下稳健扩产,预计在贵州/越南新增1000/2000台袜机,23年总产能有望超4.5亿双。

无缝业务卡位高成长赛道,积极调整下利空出尽、迎来拐点:2017年收购俏尔婷婷后打入无缝赛道,20年海外客户受疫情影响缩减订单,无缝营收、净利润分别同降25.2%、76.6%,考虑到这部分业务经营不及预期,公司计提商誉损失5.54亿元。21年以来积极调整,1)拓展客户以降低订单过度集中的风险,2)通过分级投产优化产能布局、提升产能利用率;另外公司积极通过ODM转型与品牌商直接建立合作,提高盈利空间、增强客户粘**。目前我国无缝制造行业高度分散化,而公司作为龙头在产能规模、设计方面优势显著,受益于高成长运动赛道,23年无缝营收有望达到12亿元。

投资预测与投资建议

袜业增长稳健,一体化产业链构筑核心壁垒,与优质客户深度绑定;无缝业务卡位运动赛道,随着客户结构改善与产能优化效果显现,长期成长动力足。预计公司21-23年营收19.53/24.47/28.28亿元、同增23.5%/25.2%/15.6%,归母净利润1.85/3.16/3.97亿元、同增134.9%/71.0%/25.7%,对应EPS0.47/0.80/1.01元,给予公司22年18倍PE,对应目标价14.46元/**,首次覆盖给予公司“买入”评级。

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