比亚迪7月销量超预期,供应能力稳步提升

2022-08-05 16:23:27 文章来源:网络

1)新能源车销量16.3万辆,同比+183%、环比+21%;2)BEV销量8.1万辆,同比+225%、环比+16%;3)PHEV销量8.1万辆,同比+220%、环比+26%;4)电池装机总量7.3Gwh,同比+143%、环比+6%。

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7月销量超预期,供应能力稳步提升。公司7月总销量环比+21%,结构上:

BEV/环比+16%、PHEV/环比+26%。比亚迪汉EV/DM交付达25,849辆,是全市场中型轿车销冠,后续汉DM还有提升空间;秦/宋/唐/元家族车型销量分别为3.4/3.8/1.2/2.2万辆,较上月均有提升;海豚单月突破2万辆/环比翻倍、驱逐舰05单月达0.75万辆/爬坡显著。原先估计7月交付量为15万辆,实际交付表现超预期。预计8月销量有望达到18万辆,全年销量达180-190万辆。

步频加速,扩产周期仍未结束。随零部件供应瓶颈的缓解和新增产能的释放,公司当前正以每个月新增2万辆的产能提速。终端需求景气度维持,预计每月新增订单在20-30万台,累计未交付订单或超70万台。公司有望在9月销量突破20万、Q4收敛/紧固供需缺口。整车/零部件基地布局稳步推进,后续西安、郑州、济南、深汕等地工厂有望继续带来增量,2023年整车产能有望提升至300万辆以上。当前饱满的在手订单将帮助公司度过明年Q1补贴退坡的需求考验,2H22-2023年产销维持线**增长的趋势较强。

国内目标300万辆后,公司正筹谋国际市场。7月21日,比亚迪宣布进入日本乘用车市场,首批车型**括元Plus、海豚和海豹;8月1日,比亚迪与欧洲经销商集团HedinMobility合作,进军瑞典和德国市场。10月,比亚迪将携新能源乘用车矩阵亮相巴黎车展。较之前专注于国内市场发展,公司正筹谋国际市场布局。根据劳氏日报消息,比亚迪将订造多艘7700车的LNG双燃料纯汽车运输船PCTC,预计2025年交付。假设单艘年均运输6次,6-8艘运输船的年运输量约为28-37万辆。随着欧洲、南**、东亚、中东等市场布局成熟,我们预计2025年比亚迪汽车出口量有望达到30-50万辆级别。

投资建议:当打之年,看好公司全产业、多业务、海内外的厚积薄发。由于销量/盈利超预期、出口业务布局加速,我们上调22-24年核心预测:

1)汽车销量185/303/361万辆,同比+154%/+63%/+20%;2)归母净利101/246/361亿元,原预测93/214/329亿元;3)对应EPS3.48/8.46/12.39元,原预测3.18/7.36/11.31元。

考虑各业务板块经营情况,维持目标市值1.35万亿元,对应22年PS3.0倍、PE133倍,23年PS2.0倍、PE55倍。维持A**目标价463.1元,维持港**目标价449.1元,对应A/H溢价1.2,维持“强推”评级。

公司公告:2022年上半年公司实现归母净利润6000-7500万元,同比下降86.96%–83.70%;推算二季度单季度实现归母净利润4957-6457万元,实现扭亏为盈。

国信化工观点:1)炭黑盈利触底回升,中长期维持较高景气度,公司业绩弹**逐步显现;2)布局锂电炭黑,市场空间巨大;3)布局碳纳米管、PVDF等新能源材料,切入新能源赛道,综合实力不断提升;4)维持22-24年净利润预测2.83/5.95/8.52亿,EPS为0.38/0.80/1.14元/**,对应PE为50/24/17x,我们认为随着公司导电炭黑的验证进展逐步清晰,导电炭黑在下半年及明年放量可期,切入新能源赛道以后公司整体估值水平有望提升,因此上调评级至“买入”评级。

风险提示:公司导电炭黑产品送样结果不达预期;公司在建项目不达预期;原材料煤焦油**价超预期;下游轮胎行业需求复苏不达预期等。

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炭黑盈利触底回升,中长期维持较高景气度,公司业绩弹**逐步显现炭黑价格自3月份以来不断上行,目前山东市场炭黑主流市场价均已达到9000-10000元/吨左右,达到历史新高水平。我们判断,本轮炭黑**价是受供需多种因素共同作用的结果:1)供给端,受原材料、疫情等因素影响,炭黑行业开工率下滑,供给端有所收缩;2)出口端,俄乌紧张局势下,欧洲地区炭黑供应缺口较大,带动国内炭黑出口量增加;3)需求端,4月份下游轮胎企业刚需备货下对炭黑库存有所消耗等。

我们判断未来整体供需仍然偏紧,行业有望继续维持较高的景气度。按照85%的开工率测算不同煤焦油成本及炭黑价格下的业绩弹**。炭黑价格每**1000元/吨,带动业绩增长约6亿元;煤焦油价格每**1000元/吨,带动利润下滑约11亿元。预计未来行业平均利润有望维持在200-300元的盈利区间。

布局锂电炭黑,市场空间巨大

公司于2017年开始布局特种炭黑,目前具备特种炭黑产能13万吨,主要应用在非橡胶特种炭黑领域,**括导电炭黑、涂料炭黑、油墨炭黑等,其中导电炭黑约1万吨。公司目前正在大力推进锂电级导电炭黑的研发与推广,正在与国轩高科等电池厂送样测试,若顺利通过测试,则锂电炭黑可进入放量阶段,带动公司盈利大幅提升。

锂电级导电炭黑市场国产空间广阔。目前国内中高端锂电炭黑市场基本以法国益瑞石和**国卡**特产品为主,公司产品有望对其形成替代。2021年全球市场规模约3万吨,预计2025年增长至10万吨左右,未来国产化空间巨大。

导电炭黑近两年预计维持高盈利。由于外资产品扩产力度有限,国内供需缺口较大,益瑞石SuperP产品贸易商报价目前已上**至15万/吨左右,高端科琴黑产品价格可达20万元/吨以上,我们预计未来随着锂电池需求增长,导电炭黑市场空间巨大,国产化趋势显著。

布局碳纳米管、PVDF等新能源材料,切入新能源赛道,综合实力不断提升公司将以黑**高材为主体,投资新建“年产5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目”,项目预计投资总额约68,000万元,分三期建设,其中一期建设500吨/年碳纳米管粉体产能,预计2022年底建成投产;二期建设2500吨/年碳纳米管粉体产能,预计2024年底建成投产;三期建设2000吨/年碳纳米管粉体产能,预计2026年底建成投产。

公司同联创**份、西南电力、天津电力与乌海市人民政府签署《投资框架协议书》,拟在乌海市高新技术产业开发区低碳产业园投资建设5万吨/年PVDF产业链及0.6GW配套绿电项目。其中5万吨/年PVDF产业链项目,由公司与联创**份成立合资公司来做。

投资建议:看好切入新能源赛道带来估值提升,上调评级至“买入”评级维持22-24年净利润预测2.83/5.95/8.52亿,EPS为0.38/0.80/1.14元/**,对应PE为50/24/17x,我们认为随着公司导电炭黑的验证进展逐步清晰,导电炭黑在下半年及明年放量可期,切入新能源赛道以后公司整体估值水平有望提升,因此上调评级至“买入”评级。

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